Für Emmi wird die Luft dünn

Umsatzrückgang wegen Einkaufstourismus und sinkenden Preisen: Kaum Kurspotenzial für Emmi. Foto: Andy Müller/Freshfocus

Umsatzrückgang wegen Einkaufstourismus und sinkenden Preisen: Kaum Kurspotenzial für Emmi. Foto: Andy Müller/Freshfocus

Ich interessiere mich für die Aktien von Emmi. Sind diese noch einen Kauf wert? D. N.

Bei der Ergebnispräsentation für das Geschäftsjahr 2016 hatte Emmi teilweise für lange Gesichter gesorgt. Die Prognosen des Marktes wurden nur teilweise erreicht. Irritiert hatte die Anleger, dass der Luzerner Milchverarbeiter faktisch einen Umsatzrückgang erlitt. Zwar stieg der Umsatz 2016 um 1,4 Prozent auf 3,26 Milliarden Franken. Die Steigerung war aber nur dank Akquisitionen möglich. Organisch nahm der Umsatz um rund ein Prozent ab.

Sorgen bereitet die Entwicklung im wichtigen Markt Schweiz. Hier wirkt sich der Einkaufstourismus direkt negativ aufs Geschäft aus. Das führt nicht nur dazu, dass es schwierig ist, das Verkaufsvolumen zu halten, sondern bringt zusätzlich auch die Preise im Inland unter Druck. Entsprechend war der Umsatz im letzten Jahr hierzulande um fast 3 Prozent gesunken. Besser läuft es im Ausland, welches gesamthaft rund 47 Prozent der Verkäufe beisteuert.

Ein erfreuliches Wachstum erreichte der Luzerner Milchverarbeiter insbesondere in den USA, während in Europa organisch ebenfalls ein Rückgang verzeichnet wurde. Dass die Emmi-Aktien nur kurz nachgaben, ist darauf zurückzuführen, dass der Milchkonzern seine Gewinnprognosen trotz des rückläufigen organischen Umsatzes nicht etwa nach unten korrigiert hat, sondern diese bestätigt hat. Das bedeutet, dass der Betriebsgewinn rund 190 Millionen Franken erreichen und eine Reingewinnmarge von 3,5 Prozent erzielt werden soll. Über den Gewinn informiert Emmi am 22. März. Ob dann noch grosse Kurssteigerungen bei den Aktien drinliegen, bezweifle ich.

Die Emmi-Papiere sind nicht günstig und haben einen langen, erfreulichen Anstieg hinter sich. Meines Erachtens könnte die Luft angesichts des gebremsten organischen Umsatzwachstums dünner werden. Kurzfristig sehe ich bei den Emmi-Aktien jedenfalls kein grosses Kurspotenzial mehr.